三星电子与SK海力士在人工智能需求驱动下大举扩张产能，两家公司2026年上半年半导体设施投资合计同比增长逾三成。 8月17日，据韩国媒体Etoday援引两家公司2026年半年报， 三星电子与SK海力士上半年半导体设施投资合计达43.198万亿韩元，较上年同期的31.98万亿韩元增长35.1%。 两家公司产能利用率均达到100%，显示当前AI存储需求之旺盛。 客户结构方面， 英伟达在SK海力士营收中的占比从2025年全年的24%降至13.35%，而英伟达在同期甚至未出现在三星的前五大客户名单之中。 这反映出两家公司AI业务布局的路径差异。 AI需求旺盛，两大存储巨头加速扩产 从投资节奏来看， SK海力士扩张更为激进 。 三星电子DS部门上半年设施投资同比增长23.5%，主要投向下一代存储、先进制程产能及相关基础设施；SK海力士设施投资则同比大增56.4%，重点满足HBM、大容量DRAM以及企业级SSD需求。 两家公司产能利用率均达到100%，意味着现有产能基本处于满负荷状态。在AI基础设施建设持续推进的背景下，HBM等高端存储产品需求快速增长，也推动三星和SK海力士提前为下一代产品扩充产能。 换言之，这轮资本开支并非单纯追赶当前需求，而是在争夺下一轮AI存储增长中的产能与技术优势。 研发投入创新高，SK海力士增速近翻倍 资本开支扩张之外，两家公司也在同步加大研发投入。 三星电子上半年全公司研发支出达到27.363万亿韩元，同比增长51.5%，创下半年度历史新高。 不过，三星并未单独披露DS部门研发投入。 SK海力士的研发投入增速则更加突出，上半年达到6.043万亿韩元，同比增长98.4%，约相当于2025年全年研发支出的90%。 存储厂商的竞争也正在从传统的制程和产能竞争，进一步延伸至AI计算生态。 据韩媒报道，美光近期推出规模2.5亿美元的Micron Ventures Paradigm Fund，为公司迄今规模最大的风险投资基金，重点关注AI模型架构、计算、企业应用和实体AI等领域。其意图在于提前布局潜在的AI技术趋势，并建立与下一代存储及计算产品相关的合作伙伴网络。 AI存储需求从“倚重英伟达”走向“多元分散” 半年报显示，客户结构的变化是本期最显著的看点之一。 据首尔经济日报，SK海力士2026年上半年来自英伟达的营收达到17.6087万亿韩元，占总营收13.35%，低于2025年全年24%的占比。 这一变化并不意味着英伟达的重要性下降。相反， SK海力士正在扩大对大型科技公司自研AI芯片的供货，客户结构因此更加多元。 随着SK海力士配合英伟达Vera Rubin平台推进HBM4供应，英伟达下半年对其营收的贡献仍有望回升。 三星的客户结构则呈现出更高的集中度。据其半年报披露，前五大客户合计营收占比约为25%，而英伟达则未能进入该序列。 这意味着，在AI芯片需求爆发的同时，存储厂商与客户之间的关系正在发生变化：英伟达依然是HBM市场最重要的客户之一，但随着Alphabet、亚马逊等科技巨头加速自研ASIC，AI存储需求的来源正变得更加分散。 对于三星和SK海力士而言，接下来的竞争已不只是“谁能生产更多HBM”，还在于谁能更快切入不断扩张的AI芯片客户群，以及在HBM4等下一代产品中锁定更多核心客户。

英伟达下周四将迎来季度财报“大考”。在需求持续强劲、供应端不断改善的背景下，摩根士丹利预计， 公司大概率再次交出“超预期+上调指引”（Beat & Raise）的成绩单。但与此前不同的是，单纯的业绩超预期可能已经很难成为推动股价上涨的充分理由。 摩根士丹利维持英伟达“增持”评级、288美元目标价，并继续将其列为“首选股”。该行预计，英伟达截至7月的季度营收将达到911亿美元，截至10月的季度营收进一步升至1023亿美元，同时认为Blackwell的4nm晶圆投片量已经出现改善，当前业绩预测仍存在上行空间。 但财报越强，市场的要求也越高。 英伟达过去连续四个季度均在财报次日下跌，反映出投资者关注点已经从“还能不能超预期”转向“超预期能否持续”。 摩根士丹利认为，市场份额、毛利率、循环融资模式以及Rubin放量等中长期变量，才是决定英伟达估值能否进一步扩张的关键，而这些问题很难靠一份季度财报彻底回答。 Blackwell需求依然强劲 摩根士丹利预计，英伟达7月季度（F2Q27）营收为911亿美元，10月季度（F3Q27）营收为1023亿美元；对应每股收益分别为2.07美元和2.34美元，与市场一致预期的2.08美元和2.36美元基本持平。 从表面看，摩根士丹利的盈利预测没有明显高于市场。该行认为， 真正值得关注的是供应端信号。 在6月亚洲调研中，摩根士丹利观察到英伟达Blackwell所需4nm晶圆投片量已经上升，这意味着当前模型中的供应假设可能仍偏保守。 换言之，市场看到的可能只是“需求依然旺盛”，而英伟达真正能够交付多少，仍可能成为后续业绩上修的来源。 摩根士丹利因此预计，英伟达大概率继续延续过去的“Beat & Raise”模式。 不过，由于市场已经根据近期供应端信号提前上调了对10月季度的预期，短期最大的业绩上行空间可能并不在下一季度，而是在明年1月季度。 届时，Rubin将开始更大规模出货。 Rubin开始出货，真正影响可能在明年 Rubin产品线目前进展符合预期。英伟达已经确认Rubin将在第三季度开始出货，摩根士丹利预计第三季度出货约15万颗，对应约90亿美元营收，单颗价值约6万美元。 近期英伟达主要测试合作伙伴KYEC下调全年指引，并将AI相关营收更多推迟至2026年第四季度及2027年，引发市场对Rubin出货节奏的担忧。 但摩根士丹利亚洲半导体分析师Charlie Chan认为， 这一变化更多反映测试周期延长，而非出货量下降。 该行更新后的模型仍维持全年Rubin测试量不变，只是将更多权重从第三季度后移至第四季度。 更重要的是，即便第三季度Rubin出货量低于预期，对英伟达整体业绩的影响也相对有限。摩根士丹利当前预计的15万颗，本身已经明显低于修订后的行业估算，因此短期测试节奏变化并不足以改变英伟达整体营收趋势。 三大问题，决定财报后股价怎么走 对于英伟达而言，真正的挑战已经从“业绩能否超预期”转向“估值能否找到新的上行逻辑”。摩根士丹利认为，利润率、循环融资和市场份额是当前投资者最关注的三大争议，而本次财报电话会议可能仍难以给出决定性答案。 首先是利润率。 摩根士丹利预计，管理层将重申2027财年毛利率维持在“70%中段”的指引。但该行对市场一致预期中2028财年下半年毛利率重新回升的判断持保留态度。 DRAM、前端晶圆、封装和基板等成本压力仍可能持续，意味着利润率存在进一步承压的风险。如果英伟达下调利润率预期，短期无疑会对股价形成压力；但从估值角度看，一次利润率预期的下修也可能成为市场情绪的出清事件。 其次是循环融资模式。 黄仁勋此前已经通过博客文章解释英伟达与合作伙伴达成5000亿美元合作框架的逻辑。摩根士丹利预计，管理层在财报电话会议上的相关表态不会出现明显变化。 第三是市场份额。 随着ASIC竞争升温，以及AMD持续推进AI芯片业务，市场开始关注英伟达能否守住当前的领先地位。摩根士丹利预计，管理层将强调Rubin相比Blackwell在AI工厂经济性方面的明显提升。 但由于Rubin仍处于量产初期，市场要判断其相对于ASIC和AMD的真实竞争力，仍需要更多出货和客户反馈。 市场可能仍低估2027年 如果说短期财报缺乏足够强的催化剂，那么更长期的增长预期可能反而是英伟达估值继续扩张的关键。 摩根士丹利认为，市场对英伟达2027年的预期仍然偏低。 该行预计，英伟达2027财年营收将达到3930亿美元，2028财年进一步增至5988亿美元，明显高于市场一致预期的5624亿美元。 黄仁勋此前在GTC大会上表示，公司对2025年至2027年Blackwell和Rubin合计拥有1万亿美元的需求可见度。这一数字包括网络业务，但不包括Groq、独立CPU、RTX和软件业务。 摩根士丹利指出，目前市场一致预期对应的数据中心营收合计约为1.054万亿美元，而该行预测为1.09万亿美元。考虑到2025年数据中已经包含约300亿美元Hopper及相关网络营收，该行认为这一预测并没有设置特别高的门槛。 与此同时，推理需求正在加速，来自前沿实验室、企业以及主权客户的需求均在增长。叠加Rubin等新产品放量以及潜在的收入分成等增量， 摩根士丹利认为，英伟达2027年的实际业务规模可能明显高于当前市场预期。 即便财报很强，股价未必马上买账 因此，下周的英伟达财报可能出现一个熟悉的场景：业绩再次超预期，指引再次上调，但股价未必因此大涨。 过去四个季度财报次日连续下跌，已经说明市场对英伟达的定价逻辑正在发生变化。随着业绩基数不断抬高，“Beat & Raise”正在从股价催化剂变成市场的基本要求。 摩根士丹利仍然看好英伟达的长期基本面，并认为Blackwell需求、Rubin放量以及推理需求增长将继续支撑业绩。但对于短期股价而言，市场真正等待的，是市场份额能否守住、利润率能否稳定，以及Rubin能否证明英伟达在下一轮AI基础设施竞争中的领先优势。 换句话说，下周财报的看点可能不是英伟达能不能再次交出一份漂亮的成绩单，而是这份成绩单能否足够漂亮到让投资者重新愿意为更高的估值买单。

芯原股份发布2026年半年度业绩报告，收入高速增长与持续亏损并存的格局进一步凸显。 公司2026年上半年营业收入达18.64亿元，同比增长91.37%，增速显著。然而，归属于上市公司股东的净亏损扩大至6.12亿元，较上年同期亏损3.20亿元进一步扩大了2.92亿元。 这一组数据表明，规模扩张尚未转化为盈利改善。 经营活动产生的现金流量净额为6.26亿元，相较上年同期净流出3.65亿元实现大幅转正。公司本报告期不进行利润分配或公积金转增股本。 营收近翻倍，亏损同步扩大 2026年上半年，芯原股份实现营业收入18.64亿元，同比增幅达91.37%，上年同期为9.74亿元。 但收入的快速增长并未带动盈利好转。报告期内，公司归属于上市公司股东的净亏损为6.12亿元，扣除非经常性损益后净亏损为6.22亿元，均较上年同期明显扩大。利润总额亏损5.97亿元，上年同期为亏损3.08亿元。 加权平均净资产收益率为-19.29%，较上年同期下降3.87个百分点。基本每股亏损为1.16元，上年同期为0.64元。 研发投入仍是主要成本压力 研发投入占营业收入的比例为50.49%，尽管较上年同期的65.71%下降15.22个百分点，但仍维持在高位，是导致公司持续亏损的核心因素之一。 从调整后口径来看，剔除股份支付费用及收购相关非经营性或非现金性费用后，经调整归属于上市公司股东的净亏损为4.23亿元，上年同期为3.20亿元；经调整后EBITDA亏损2.22亿元，上年同期亏损1.56亿元。调整后指标同样呈现亏损扩大趋势。 资产规模扩张，净资产有所收缩 截至报告期末，公司总资产为90.60亿元，较上年末的77.18亿元增长17.40%。 与此同时，归属于上市公司股东的净资产为29.25亿元，较上年末的34.18亿元下降14.40%，主要反映报告期内持续亏损对净资产的侵蚀。 截至报告期末，公司股东总数为53,346户。前十大股东中，VeriSilicon Limited以11.39%的持股比例位列第一，富策控股有限公司持股6.55%，国家集成电路产业投资基金股份有限公司持股5.09%。VeriSilicon Limited与DAI，WAYNE WEI-MING构成一致行动人，嘉兴时兴创业投资合伙企业（有限合伙）与嘉兴海橙创业投资合伙企业（有限合伙）构成一致行动人。前十大股东持股均无质押、标记或冻结情形。

长鑫科技市值再次突破4万亿元，登顶A股"市值一哥"，同时超越港股腾讯，这背后是AI驱动的DRAM景气周期、国产替代加速与产能扩张三重逻辑的共振——而分析师认为，这场行情远未到终点。 8月17日，长鑫科技收涨12%，股价创新高，总市值再次突破4万亿元，约为昔日“股王”贵州茅台总市值的2.5倍。 华创证券首次覆盖给予"强推"评级，目标价72.97元；国盛证券首次覆盖给予"买入"评级。 两家机构均指出，公司正处于国产替代、AI算力扩张与存储周期上行和产能扩张三重共振阶段，成长确定性显著强化。 国产替代加速：全球第四，市占率持续提升 在全球DRAM市场高度集中的格局中，长鑫科技正以较快速度扩大份额。 据Omdia数据，以出货量及销售额口径计， 长鑫科技为国内第一、全球第四大DRAM厂商，2026年一季度全球市占率约为7.7%，较此前进一步提升。 公司自2016年成立以来，采取"跳代研发"技术路线，跳过部分中间节点，从18nm级G3工艺直接推进至16nm级G4工艺，先后实现第一代至第四代工艺平台量产，完成DDR4、LPDDR4X向DDR5、LPDDR5/5X的产品迭代全覆盖。 当前制程与三星、SK海力士、美光三大海外龙头相比仍存在约三年差距，HBM等高阶产品领域亦存在阶段性落后，华创证券指出，这一差距正在持续收窄。 主流产品的竞争力已显著增强——LPDDR5/5X最高速率可达10667Mbps，性能进入全球第一梯队。 产品结构亦在持续优化。DDR5实现大规模量产并批量商用，2025年DDR系列营收占比提升至31.87%，同比提高18.61个百分点，主要受益于服务器等高价值下游需求拉动。 行业景气：AI重塑DRAM供需格局 DRAM行业正处于由AI驱动的结构性上行周期，为长鑫科技的成长提供了强劲的外部支撑。 根据Omdia和WSTS数据，2025年全球DRAM市场规模为1505亿美元，占存储芯片市场规模约65%。Omdia预测，全球DRAM市场规模有望从2025年的1505亿美元增长至2030年的5710亿美元，年均复合增长率约30.56%。 而据TrendForce集邦咨询预测，2026年全球DRAM产值将达6187亿美元，2027年进一步增至9033亿美元。 需求端，AI推理应用的快速扩张正在重塑存储需求结构。AI发展从大型模型训练转向以推理为核心的Agentic AI应用，驱动云服务商（CSP）将数据中心建置重心由AI服务器延伸至通用服务器，带动各类容量RDIMM的采购需求大幅扩张。 据TrendForce， 2026年第三季度服务器DRAM合约价预计季增13%至18%。 九大主流云服务商2026年资本支出预估约8300亿美元，整体同比增速由61%修正至79%。 供给端，主要原厂产能向HBM倾斜，传统DRAM新增产能有限。2026年，SK海力士计划将高达三分之一的总产能用于HBM生产，美光HBM产能规划接近翻倍。 传统DRAM方面，仅三星新增1.5万片/月，海力士新增5000片/月，整体新增产能相对有限，供需偏紧格局有望延续。 产能扩张：规模效应加速释放 产能是长鑫科技实现规模化成长的核心支撑。公司在合肥、北京两地共拥有3座12英寸DRAM晶圆厂，产能利用率由2023年的87.06%持续提升至2025年的95.73%。 据SemiAnalysis 2026年6月更新数据， 公司月产能有望由2025年底约26.5万片提升至2026年底约35万片，新增约8.5万片/月。合肥一期设计产能12万片/月，全部三期设计产能为每月36万片。 国盛证券指出，随着规划产能建设逐步完成及产能快速爬坡，IDM模式下各业务环节的有效协同将进一步强化成本竞争力。 值得关注的是，公司产能扩张速度已超出市场此前预期。据G-enews和ChosunBiz援引Omdia预测，长鑫科技2025年产量原预计仅增长20%，但最新数据显示其扩张速度已超过预期的三倍。 估值与风险：稀缺性溢价与周期隐忧并存 在估值层面，华创证券参考海外存储类可比公司（美光、闪迪、西部数据、希捷科技）27年PE均值9.88倍，以及晶圆代工/IDM模式可比公司（台积电、中芯国际、华润微）27年PE均值69.63倍。 综合考虑公司稀缺性及国产替代空间，给予长鑫科技27年20倍PE，目标价72.97元。 国盛证券则以三星电子、SK海力士、美光科技为可比公司，2026至2028年可比公司平均PE为9/5/5倍，认为长鑫科技享有显著的国产替代溢价。 风险方面，两家机构均提示DRAM行业的强周期属性——历史上头部厂商集中扩产往往导致供给过剩，行业随即进入下行周期，价格波动可能对公司盈利造成较大冲击。

存储芯片板块迎来强劲反弹。 AI前沿模型公司Anthropic和OpenAI相继披露亮眼财务数据，提振了市场对AI硬件需求持续性的信心。 周一，美光科技股价涨4.1%，连涨五个交易日，创今年1月以来最长连涨日，五日累计上涨17.5%。闪迪股价单日飙升8.9%，西部数据和希捷科技分别上涨5.4%和2.2%。 费城半导体指数（SOX）当日收涨1.6%至12,621点，从7月29日底部反弹超过20%，重新进入技术性牛市，此前其熊市持续时间仅21天，为2020年3月以来最短。 此前媒体报道， Anthropic Q2营收飙升至逾115亿美元 ，同比增近14倍。 OpenAI年化营收亦已达400亿美元 ，验证了AI需求的持续扩张。 AI大模型营收提速，芯片需求可见度提升 本轮行情的核心驱动之一，是AI前沿模型公司财务数据的持续亮眼。Anthropic二季度初步营收超过115亿美元，而上年同期仅为7.87亿美元。 瑞穗交易部门分析师Jordan Klein在客户报告中指出， Anthropic与OpenAI"利好财务更新"是芯片股当前最重要的近期催化剂，两家公司均在加速冲刺IPO。 CNBC周五报道称，OpenAI首席财务官Sarah Friar向投资者表示，该公司企业业务收入占比已超过消费端，年化营收运行率达400亿美元。 Klein表示，市场对Anthropic今年全年经常性收入的一致预期在750亿至1000亿美元之间，并有报道指出这一数字到明年底或将攀升至1800亿至2000亿美元区间。 这将转化为对AI芯片、存储元件、网络设备及其他数据中心硬件的"大量"采购需求。 尽管Anthropic目前面临芯片供应受限及企业端技术采用节奏偏慢等挑战，Klein强调，营收增速的快速提升才是投资者关注的核心信号。 "你需要看到利好的增长率和财务数据，能够体现出实质性加速且势头延续，才能维持半导体板块的看涨情绪，并吸引7月抛售后离场的投资者重新入场。" 闪迪投资者日重塑估值框架 在上述宏观催化剂之外，闪迪上周投资者日释放的行业信号，同样成为本轮重估的重要依据。 美国银行分析师Vivek Arya在客户报告中表示， 闪迪的投资者日活动"表明该行业可能正在进入一个相对更为持久的阶段"，有别于过去周期性明显的繁荣与萧条更替。 Arya指出，闪迪提出的年销售额增长15%目标，以及在新客户协议和供应策略支撑下毛利率在本十年剩余时间内维持80%以上的展望，提供了"投资者最终如何看待存储股"的估值参考框架。 不过，Friedman对于追涨态度审慎。他提醒，该板块个股在7月曾下跌30%至40%，"在两个方向上都如此剧烈波动的股票往往会持续如此，今天的反弹无论多么有新闻面支撑，都无法改变其内在的高波动特性。"

SMM8月18日讯： 金属市场方面： 隔夜内盘基本金属普跌。沪铜跌0.84%。沪铝跌0.19%。沪锌跌0.48%，沪锡跌1.47%。沪铅微涨，沪镍微跌。此外，氧化铝主力期货跌0.56%，铸造铝主连跌0.71%。 隔夜黑色金属多飘红。不锈钢涨0.32%，铁矿涨0.14%，螺纹跌0.3%。热卷涨0.18%。双焦方面：焦煤主力合约跌0.18%，焦炭主力合约涨0.23%。 隔夜外盘金属方面，LME基本金属多下行。伦铜跌0.3%。伦铝涨0.45%。伦铅跌0.55%。伦锌跌0.11%。伦锡跌0.49%。伦镍跌0.36%。 隔夜贵金属方面 ： COMEX黄金延续前一个交易日的涨势继续涨0.81%，COMEX白银涨1.22%。隔夜沪金主连延续前一个交易日的涨势继续涨0.41%，沪银主连涨0.82%。 截至8月18日7:16分，隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【商务部等部门联合印发《关于进一步激发下沉市场活力 活跃县域消费的意见》】 商务部等9部门发布《关于进一步激发下沉市场活力 活跃县域消费的意见》，其中提出，加快存量商业设施更新。支持传统百货、老旧购物中心等升级改造，推动品牌连锁店、折扣零售店、生鲜电商门店等优化布局。深化“千集万店”改造提升，支持乡镇商贸中心、集（农）贸市场、乡镇特色大集等建设升级，标准化、规范化建设改造新型便利店、村级寄递物流综合服务站。 》点击查看详情 【国家统计局：1-7月全国规上工业增加值增长5.3% 国民经济保持向新向优向好发展】 国家统计局消息：1—7月份，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，有效应对各种外部冲击和内部困难，着力实施更加积极有为的宏观政策，扎实推动高质量发展，生产供给平稳增长，就业物价总体稳定，外贸韧性持续彰显，新动能成长壮大，国民经济运行总体平稳，延续动能向新、结构向优发展态势。1—7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长2.5%，制造业增长5.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.4%。装备制造业增加值同比增长9.7%，高技术制造业增加值增长13.8%，分别快于全部规模以上工业增加值4.4和8.5个百分点。 》点击查看详情 【国家发展改革委 国家能源局印发 《石油天然气发展“十五五”规划》】 国家发展改革委、国家能源局印发《石油天然气发展“十五五”规划》。其中提出，2030年，国内油气供应量4.4亿吨油当量，新增油气长输管道2万公里，全国油气长输管网规模达22万公里，天然气储备规模持续增长，占全国消费比重超过13%，液化天然气接收站接卸能力2亿吨/年，陆上管道进口天然气能力1140亿立方米/年，二氧化碳捕集与封存/二氧化碳捕集利用与封存（CCS/CCUS）年注入二氧化碳达1000万吨。 》点击查看详情 【国家发改委部署加快2026年新型政策性金融工具投放工作，加大对民间投资项目支持力度】 8月14日，国家发展改革委党组成员、副主任岳修虎同志主持召开工作会议，部署加快推进2026年新型政策性金融工具投放工作，加大对民间投资项目支持力度。部分省份发展改革委负责同志，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行负责同志，国家发展改革委各有关司局负责同志参加会议。下一步，国家发展改革委将认真贯彻落实党中央和国务院决策部署，积极会同有关方面，进一步加快推进2026年新型政策性金融工具各项工作。（国家发改委） 【国家外汇管理局李斌：7月以来我国外汇市场保持平稳运行】 国家外汇管理局副局长李斌就2026年7月外汇市场形势答记者问表示，7月以来，外部环境复杂多变，地缘政治不确定性上升，国际金融市场延续波动态势。我国外汇市场保持平稳运行，涉外收支规模稳步扩大，市场预期总体平稳，外汇交易理性有序。从涉外交易规模看，7月，企业、个人等非银行部门跨境收支合计1.7万亿美元，同比增长20%；外汇市场交易量为4.3万亿美元，同比增长8%，均保持较高规模。从跨境资金流动看，7月，企业、个人等非银行部门跨境资金净流入598亿美元。其中，货物贸易项下资金净流入保持高位，服务贸易、外资企业分红派息等项下资金净流出保持平稳。从外汇市场供求看，7月，银行结售汇顺差183亿美元，企业根据实际需求和市场条件变化理性开展结售汇交易，外汇市场供求基本平衡。（国家外汇管理局） 美元方面： 隔夜美元指数延续前两个交易日的跌势继续跌0.06%，报99.58。当地时间周一，美国国债收益率普遍走高。对地缘政治事件通常较为敏感的30年期美债收益率上涨逾4个基点，升至5.311%，创2007年6月以来最高水平。10年期美债收益率——抵押贷款、汽车贷款和信用卡债务的主要基准利率——上涨逾2个基点，至4.724%。2年期美债收益率通常会跟随美联储短期利率决定波动，周一上涨逾1个基点，至4.182%。由于美国与伊朗达成和平协议的60天期限将于周一到期，而伊朗已排除延长该期限的可能性，油价走高。投资者正等待本周稍后时间公布的美联储会议纪要，以进一步了解美联储最新的货币政策决定和未来利率走势。美联储在7月29日的会议上以9比3的投票结果决定将利率维持在3.50%至3.75%的区间不变。三位投反对票的委员会成员——哈马克、卡什卡利和洛根——则呼吁加息25个基点。 据CME“美联储观察”：美联储到9月维持利率不变的概率为65%，累计加息25个基点的概率为35%。美联储到10月维持利率不变的概率为51.4%，累计加息25个基点的概率为41.3%，累计加息50个基点的概率为7.4%。 城堡证券表示，在通胀率长期高于目标水平之后，美联储仍不愿收紧货币政策，导致长期债券收益率持续处于多年高位，并对整体市场构成更广泛的风险。城堡证券欧洲、中东和非洲固定收益销售主管诺什德·沙阿表示，尽管政策利率已经较峰值低175个基点，但长期美债收益率仍处于近20年来最高水平。沙阿称：“在我看来，这反映出市场认为，无论是美联储还是财政部门，当政策制定者面临艰难抉择时，往往倾向于选择更容易的道路。只要这种情况持续下去，就会继续对整个市场构成风险。”周一，美国30年期国债收益率攀升至19年来的最高点，突破5.28%。上周公布的数据显示通胀和消费者需求均有所放缓，债券市场因此下调了对美联储9月降息的预期。沙阿警告称，不应将近期通胀改善以及就业市场走弱解读为利率风险已经解除。他指出，超过55%的核心商品价格仍在上涨。因此，他认为，美联储下月的政策会议将是一场“势均力敌的较量”。 高盛集团表示，鉴于美国通胀正在降温，市场对美联储加息的预期仍然过于激进。高盛首席经济学家Jan Hatzius在一份报告中写道， 由于零售销售数据疲软、就业数据令人失望以及通胀数据持续放缓，美联储在9月会议上加息的可能性“极低” 。Hatzius写道：“根据我们的基本经济预测，随着时间的推移，通胀数据进一步改善的可能性高于再次恶化的可能性。我们仍认为，市场对联邦基金利率的定价过于鹰派。”数据显示，市场已将下一次25个基点的美联储加息预期推迟至明年1月，而一周前市场还完全预期美联储会在12月加息。高盛认为，尽管市场定价已不再那么鹰派，但加息预期仍有进一步消退的空间。（金十数据） 宏观方面： 今日将公布英国6月三个月ILO失业率、英国7月失业率、英国7月失业金申请人数、德国8月ZEW经济景气指数、欧元区8月ZEW经济景气指数、美国至8月1日当周ADP就业人数周度变动、美国7月新屋开工总数年化、美国7月营建许可总数、美国7月进口物价指数月率、美国7月工业产出月率、美国7月成屋签约销售指数月率等数据。此外，需关注：小米集团举行财报电话会；百度举行财报电话会。 原油方面： 隔夜两油期货均延续前一个交易日的涨势继续上涨，美油涨3.09%，布油涨2.91%。美伊于今年6月签署的美伊谅解备忘录，技术上已于周一到期。 美伊停火到期局势升级，油价走强。据央视新闻， 当地时间8月17日，美国总统特朗普明确表示不寻求延长与伊朗的谅解备忘录，并称解决伊朗问题"没有时间表"，他"并不着急"。伊朗方面同步发出强硬回应。美国能源部长Wright称对伊"打长期战"，财长贝森特暗示即将推出新经济制裁。俄罗斯则在乌克兰持续打击炼油厂后出现燃料短缺，两个地区已实施汽油配给。Global Risk Management首席分析师Arne Lohmann Rasmussen表示，更多石油经霍尔木兹海峡运输叠加美国转向经济制裁，正在压低地缘溢价并封顶油价上行空间；但经济施压策略意味着海峡可能关闭数月。（华尔街见闻） 沙特阿拉伯正提供从阿曼海岸附近装载的石油供应，这表明该国可能正追随阿联酋的脚步，通过霍尔木兹海峡转运更多原油。据知情人士透露，沙特阿美正以船对船方式提供从阿曼湾苏哈尔等地装载的原油船货。涉及的船货为阿拉伯中质和重质原油，意味着这些原油极有可能来自波斯湾。沙特阿美CEO纳赛尔在3月份表示，向延布管道主要输送的是阿拉伯轻质原油和特轻质原油。他当时表示，该国的近海油田主要位于波斯湾内，构成了该国的中型和重型石油供应。沙特阿美方面对以上消息拒绝置评。(金十数据APP)

SMM8月18日讯： 隔夜，伦铅 3M 合约开于 1885.5 美元 / 吨，开盘后震荡上行，早盘最高触及 1891.0 美元 / 吨，随后维持高位窄幅整理，最低下探 1885.0 美元 / 吨，最终收于1885美元 / 吨，较前一交易日上涨 5.5 美元 / 吨，涨幅 0.29%；运行区间 1885.0-1891.0 美元 / 吨，波幅 6.0 美元 / 吨。 隔夜，沪铅 2610 合约今日开于 15880 元 / 吨，开盘后快速下挫至15845元/吨后又回升至15938元/吨,窄幅震荡后，尾盘在15865元/吨-15880元/吨窄幅整理，最终收于 15875 元 / 吨，较前一交易日收盘价下跌75 元 / 吨，跌幅 0.47%。 消费端，随着下游企业高温假结束，部分企业恢复正常生产，常规采购需求回升，在一定程度上缓和交割后铅锭累库压力。供应端则增减并存，原生铅企业检修将带来一定供应减量，叠加炼厂挺价出货，现货铅贴水扩幅有限；再生铅企业因亏损有所修复，部分企业复产，市场流通货源增加，再生精铅维持偏贴水交易。综合来看，铅价走势维持震荡态势。

期货盘面： 隔夜，伦铅 3M 合约开于 1885.5 美元 / 吨，开盘后震荡上行，早盘最高触及 1891.0 美元 / 吨，随后维持高位窄幅整理，最低下探 1885.0 美元 / 吨，最终收于1885美元 / 吨，较前一交易日上涨 5.5 美元 / 吨，涨幅 0.29%；运行区间 1885.0-1891.0 美元 / 吨，波幅 6.0 美元 / 吨。 隔夜，沪铅 2610 合约今日开于 15880 元 / 吨，开盘后快速下挫至15845元/吨后又回升至15938元/吨,窄幅震荡后，尾盘在15865元/吨-15880元/吨窄幅整理，最终收于 15875 元 / 吨，较前一交易日收盘价下跌75 元 / 吨，跌幅 0.47%。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 美伊和平协议60天期限正式届满，伊朗方面排除延长可能；美国总统特朗普表示，美国目前不寻求延长与伊朗的谅解备忘录，中东地缘不确定性升温。因近期美国经济数据疲弱，市场对美联储进一步加息的押注继续降温。中英日在6月均减持美债；美国30年期国债收益率升至5.31%，创19年来新高。 李强主持召开国务院第十二次全体会议强调，深入贯彻落实党中央决策部署，努力完成全年经济社会发展目标任务。发改委部署加快2026年新型政策性金融工具投放工作，加大对民间投资项目支持力度。中国统计局：7月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%；一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月上涨0.1%转为持平。 现货基本面： 沪铅延续偏强震荡态势，且今日为沪铅2608合约交割日，仓单货源报价较少。另电解铅炼厂厂提货源南北市场存在差异，主流产区报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。再生铅方面，炼厂随行出货，报价贴水较上周变化不大，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂。周末归来，下游企业陆续按需接货，询价增多，采购以炼厂厂提货源为主，现货市场成交活跃度有所好转。 库存方面：8月17日，LME铅库存减少1700吨或0.41%至410975吨；据SMM了解，截至8月17日，SMM铅锭五地社会库存总量至7.86万吨，较8月10日增加0.58万吨，较8月13日增加0.34万吨。 今日铅价预测： 消费端，随着下游企业高温假结束，部分企业恢复正常生产，常规采购需求回升，在一定程度上缓和交割后铅锭累库压力。供应端则增减并存，原生铅企业检修将带来一定供应减量，叠加炼厂挺价出货，现货铅贴水扩幅有限；再生铅企业因亏损有所修复，部分企业复产，市场流通货源增加，再生精铅维持偏贴水交易。综合来看，铅价走势维持震荡态势。 》点击查看SMM金属产业链数据库

美伊停火到期叠加双方强硬表态，油价飙升推升通胀预期，长端美债收益率走高，美股承压回落。 标普500跌0.50%报7746.97点，道指跌0.51%报53459.78点，纳指跌0.31%报26646.74点，三大指数连续第二个交易日收跌。存储与光通信芯片逆势走强，闪迪涨8.88%，微软、Meta等科技巨头遭抛售。 停火谅解备忘录周一到期，特朗普威胁若阿曼阻碍美国控制霍尔木兹海峡将"轰炸"该国，伊朗高官则对路透表示已从防御转向"全面进攻"。WTI原油涨2.00%报84.05美元，布伦特涨2.82%报91.02美元，双双突破上周高点。 油价上行推动美债收益率全线走高，30年期涨5个基点至5.31%，创2007年以来新高，收益率曲线加速陡化。市场将此解读为"政策失误"信号，黄金与比特币逆势走强，避险与对冲需求同步升温。 美伊停火到期局势升级，油价走强 停火谅解备忘录周一到期，特朗普威胁轰炸阿曼，伊朗官员称转向全面进攻。 据央视新闻， 当地时间8月17日，美国总统特朗普明确表示不寻求延长与伊朗的谅解备忘录，并称解决伊朗问题"没有时间表"，他"并不着急"。 伊朗方面同步发出强硬回应。据路透援引一位伊朗高级官员称，如果外交努力失败，伊朗将进行"及时而精准"的军事打击以打破美国的海上封锁，并警告伊朗已准备好将霍尔木兹海峡及中东地区紧张局势进一步升级。 WTI涨2.00%报84.05美元，布伦特涨2.82%报91.02美元，双双突破上周高点。 美国能源部长Wright称对伊"打长期战"，财长贝森特暗示即将推出新经济制裁。俄罗斯则在乌克兰持续打击炼油厂后出现燃料短缺，两个地区已实施汽油配给。 Global Risk Management首席分析师Arne Lohmann Rasmussen表示，更多石油经霍尔木兹海峡运输叠加美国转向经济制裁，正在压低地缘溢价并封顶油价上行空间；但经济施压策略意味着海峡可能关闭数月。 美股三大指数两连跌 美股周一低开低走，标普500跌0.50%报7746.97点，道指跌0.51%报53459.78点，纳指跌0.31%报26646.74点，三大指数均为连续第二个交易日收跌，纳指跌幅相对温和。 盘面上能源与科技领涨，可选消费与日常消费领跌，油价上行的受益者与受害者分化明显。埃克森美孚涨0.89%，雪佛龙涨1.36%，能源板块成为唯一强势主线。 AI硬件主线回归，存储芯片集体飙升。 闪迪涨8.88%报1786.85美元，西部数据涨5.35%，美光涨4.13%重回1000美元上方，存储板块连续多日领涨。 光通信同步爆发，Coherent涨7.79%，Lumentum涨4.62%。高盛TMT存储指数单日跳升，AI篮子延续对非AI股票的超额表现，资金持续涌向"收款方"。 另一端，科技巨头遭抛售。微软跌3.04%，Meta跌3.54%，AMD跌1.63%，Arm跌2.87%，英伟达近乎持平。 长端利率高企对久期敏感型科技股构成压制，资金从"开支方"转向"收款方"。 30年期美债收益率创2007年来新高 油价上行推动美债收益率全线走高，30年期涨5个基点至5.31%，创2007年以来最高；10年期涨3个基点至4.725%，2年期仅涨1个基点，曲线加速陡化。 熊陡化通常被解读为美联储政策失误信号，即市场担忧政策不够紧缩，通胀与名义需求将高于央行预期。财政支出高企与长债发行洪流加剧长端抛压。 盘中油价飙升带动9月加息概率从30%回升至37%。但高盛经济学家Jan Hatzius周日表示9月加息"极不可能"，认为市场对利率定价过于鹰派。汇丰Steven Major则称长端债券正"缓慢爬升"。 黄金重上4400美元，比特币破6.4万 美元指数微跌0.07%报99.485，亚洲时段遭抛售、欧美时段买回，全天窄幅波动。 黄金与10年期实际利率同步上行，现货黄金涨0.88%报4415.31美元，盘中突破4400美元关口。德银指出，央行购金叠加ETF流入使黄金处于"爆炸性"上涨阶段，看高至5100美元。 比特币涨2.38%至约64322美元，盘中一度突破64500美元。两者同步走强，反映政策失误担忧正转化为对非主权资产的追捧。 周一美股行业ETF多数收跌，航空业ETF跌超2.2%表现最差，标普能源板块涨约0.9%。美股存储芯片指数收涨将近4.8%，五天反弹超20%。 美股基准股指： 标普500指数收跌40.70点，跌幅0.52%，报7745.06点。 道琼斯工业平均指数收跌272.63点，跌幅0.51%，报53459.78点。 纳指收跌84.253点，跌幅0.32%，报26644.911点。纳斯达克100指数收跌50.76点，跌幅0.17%，报29995.381点。 罗素2000指数收跌0.35%，报3057.54点，脱离收盘历史最高位3068.415点。 恐慌指数VIX收涨6.60%，报15.19。 美股行业ETF： 全球航空业ETF收跌2.25%，网络股指数ETF、可选消费ETF、金融业ETF至多跌1.52%，银行业ETF、区域银行ETF至多跌0.85%，科技行业ETF、全球科技股指数ETF至多收涨0.49%。 （8月17日 美股各行业板块ETF） 科技七巨头： 万得美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数跌0.96%，报70439.22点。 英伟达跌0.07%，苹果跌0.11%，亚马逊跌0.51%，谷歌A跌0.55%，特斯拉跌0.87%，微软跌3.04%，Meta跌3.54%。 芯片股： 费城半导体指数收涨203.954点，涨幅1.64%，报12621.005点。 美股存储芯片指数收涨将近4.8%，五天反弹超20%。 成分股闪迪收涨8.88%，泰瑞达、应用材料、西部数据至少涨超5.35%，美光科技、拉姆研究、SK海力士ADR、希捷科技至少涨2.19%，Rambus则跌0.24%。 中概股： 纳斯达克金龙中国指数收涨0.37%，报6320.94点。 热门中概股里，华住收涨11.4%，小鹏涨4.2%，世纪互联涨4.1%，亚朵涨3.1%，拼多多涨2.5%，阿里巴巴涨0.3%，名创优品跌8.6%，网易有道跌9.8%。 其他个股： Circle涨4.29%。 欧元区蓝筹股指数收跌超0.1%，欧莱雅、路易威登母公司等跌超2%，Argenx涨超17.1%。法国、英国股市收跌超0.6%，西班牙股指跌约0.9%。 泛欧欧股： 欧洲STOXX 600指数收跌0.22%，报656.41点。 欧元区STOXX 50指数收跌0.14%，报6530.45点。 各国股指： 德国DAX 30指数收跌0.38%，报26338.61点。 法国CAC 40指数收跌0.66%，报8579.60点。 英国富时100指数收跌0.66%，报8579.60点。 （8月17日 欧美主要股指表现） 板块和个股： 欧元区蓝筹股中，Argenx收涨17.12%，阿斯麦控股涨2.63%表现第二，欧莱雅、LVMH集团至少跌2.5%进入跌幅前六大，阿迪达斯跌3.14%，法国圣戈班跌3.22%。 欧洲STOXX 600指数的所有成分股中，Accelleron Industries AG收涨5.59%，意法半导体米兰股价涨5.03%，与Argenx领跑，马士基涨4.49%。

★ 宏观 ★ 01  ★★  【国家发展改革委部署加快2026年新型政策性金融工具投放工作 加大对民间投资项目支持力度】 国家发展改革委党组成员、副主任岳修虎同志主持召开工作会议，部署加快推进2026年新型政策性金融工具投放工作，加大对民间投资项目支持力度。部分省份发展改革委负责同志，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行负责同志，国家发展改革委各有关司局负责同志参加会议。下一步，国家发展改革委将认真贯彻落实党中央和国务院决策部署，积极会同有关方面，进一步加快推进2026年新型政策性金融工具各项工作。 02 ★★ 【国家统计局：1—7月份全国固定资产投资(不含农户)260328亿元 同比下降6.7%】 国家统计局发布的数据显示，1—7月份，全国固定资产投资（不含农户）260328亿元，同比下降6.7%。其中，知识产权产品投资同比增长9.1%。分产业看，第一产业投资5329亿元，同比下降0.5%；第二产业投资97709亿元，下降2.1%；第三产业投资157290亿元，下降9.5%。工业投资同比下降2.1%。其中，采矿业投资增长3.3%，制造业投资下降1.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降5.3%。基础设施投资同比下降3.6%。其中，信息传输业投资增长26.0%，水上运输业投资增长16.2%，航空运输业投资增长15.7%。 03 ★★ 【特朗普称不寻求延长与伊朗的谅解备忘录】 美国总统特朗普表示，美国不寻求延长与伊朗的谅解备忘录。美国和伊朗6月17日公布谅解备忘录正式文本，其中第三条内容是：美国与伊朗承诺在最多60天内进行谈判并达成最终协议。8月17日，谅解备忘录所设定的60天谈判窗口期期满，由于在霍尔木兹海峡等问题上存在严重分歧，美伊谈判陷入僵局，没有取得实质性进展。   ★ 产业及下游 ★ 01  ★★ 【8月上半月深圳新房成交量增长50%】 深圳贝壳研究院监测数据显示，8月1日至16日，贝壳深圳合作门店新房认购量环比增长50%，同比增长17%；二手房签约量环比增长14%，同比增长15%。新房、二手房市场同步放量，印证深圳楼市活跃度显著提升。 02  ★★ 【澳大利亚对进口自中国的货运铁路车轮双反作出部分终裁】 中国贸易救济信息网消息，8月14日，澳大利亚反倾销委员会发布第2026/117号公告，对进口自中国的货运铁路车轮作出反倾销部分终裁，裁定宝武集团马钢轨交材料科技有限公司在2024年7月1日至2025年6月30日的调查期间无倾销，因此终止对其反倾销调查。同时，委员会将继续进行对其他出口商的反倾销调查以及对所有出口商（包括宝武集团马钢轨交材料科技有限公司）的反补贴调查。 03  ★★  【国家统计局：7月份一二三线城市商品住宅销售价格同比降幅总体继续收窄】 国家统计局数据显示，7月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点。其中，北京、广州和深圳分别下降2.3%、2.2%和2.9%，上海上涨3.0%。二线城市新建商品住宅销售价格同比下降2.8%，降幅收窄0.3个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格同比下降4.2%，降幅与上月相同。7月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降3.7%，降幅比上月收窄1.2个百分点。其中，北京、上海、广州和深圳分别下降4.5%、2.0%、4.7%和3.6%。二、三线城市二手住宅销售价格同比分别下降5.1%和5.8%，降幅分别收窄0.3个和0.2个百分点。 04  ★★  【国家统计局：7月份一线城市商品住宅销售价格环比总体上涨 二三线城市环比下降】 国家统计局数据显示，7月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月上涨0.1%转为持平。其中，上海、广州和深圳分别上涨0.2%、0.1%和0.2%，北京下降0.3%。二线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.1%。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅与上月相同。70个大中城市中，新建商品住宅销售价格环比上涨或持平城市有23个，比上月增加2个。7月份，一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点。其中，上海、广州和深圳分别上涨0.3%、0.4%和0.2%，北京持平。二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.3%和0.4%，降幅均与上月相同。70个大中城市中，二手住宅销售价格环比上涨或持平城市有8个，比上月减少2个。 ★ 其他热点 ★ ⭕ 【奥地利遭遇有记录以来最严重干旱】 奥地利联邦地质、地球物理、气候学和气象局当地时间17日表示，过去12个月是奥地利自1850年有官方气象记录以来最干旱的12个月，降水不足与持续高温叠加，使旱情进一步加剧。数据显示，今年2月23日至8月9日，奥地利东部地区平均降水量仅为210.9毫米，远低于同期平均水平405毫米，为至少自1961年以来同期最低。 ⭕ 【天津1宗涉宅用地7.4亿元底价成交】 天津8月17日出让1宗河东区地块，用地性质为城镇住宅、教育，土地出让面积45537.30㎡，规划建筑面积62888.00㎡，其中包含6班幼儿园独立占地2160㎡。最终天津市华驰房地产有限公司以底价7.4亿元竞得该地块，成交综合楼面价11767元/㎡，扣除幼儿园建筑面积后，实际住宅楼面价12185元/㎡。 ⭕ 【东莞1宗涉宅用地32.66亿元成交】 东莞国际商务区中心公园南侧地块8月17日出让，用地性质为城镇住宅用地、商服用地，土地出让面积67802.96㎡，规划建筑面积142386.00㎡，容积率2.1，起始价31.34亿元，起始楼面价22009元/㎡。最终保利发展以总价32.66亿元竞得该地块，成交楼面价22936元/㎡，溢价率4.21%。